Ganhos renováveis ​​da Datang: resultados em grande parte alinhados, mas a coleta lenta de subsídios é um risco

Reduzimos nossa estimativa de valor justo para Datang Renewable 01798, ou DR, sem fosso, de HKD 3,38 para 2,94 HKD, para levar em consideração a desvalorização do yuan chinês e taxas de impostos mais altas. Também aumentamos nossos dias de contas a receber de meio de ciclo de 180 para 210, dada a lentidão na arrecadação de subsídios. Acreditamos que as ações estão subvalorizadas, com preço/lucro em 2023 de cerca de 5 vezes e uma relação preço/valor contábil de 0,5 vezes com base no preço de fechamento de 29 de agosto. Esperamos que o lucro líquido cresça a uma taxa anual composta de cinco anos de 10,7% durante 2022-27, atribuível principalmente ao aumento da capacidade instalada.

Os resultados operacionais da DR no primeiro semestre de 2023 ficaram amplamente alinhados com nossas expectativas. No entanto, pensamos que a lenta recolha de subsídios é negativa e pode continuar a pesar no desempenho do preço das suas ações no curto prazo. A DR arrecadou 230 milhões de yuans durante o período, contra 7,4 bilhões de yuans há um ano. Como resultado, o fluxo de caixa operacional diminuiu para CNY 3,3 bilhões, de CNY 10,0 bilhões durante o primeiro semestre de 2022. Isso pode pressionar a posição financeira da empresa, dado o plano de expansão agressivo da DR. Numa nota positiva, pensamos que a DR está a gerir bem os seus custos de financiamento, com o custo médio de financiamento a cair de 3,76% para 3,21% durante o primeiro semestre de 2022. Entretanto, o rácio de alavancagem líquida da empresa foi de 1,6 vezes no final de junho de 2023, em grande parte estável desde há um ano.

O lucro líquido permaneceu estável ano após ano, em CNY 1,8 bilhão no primeiro semestre. No entanto, excluindo a reversão de contas a receber com imparidade e uma compensação pontual de um fornecedor, estimamos que o lucro principal foi 22% superior. A receita cresceu apenas 12%, apesar de um salto de 19% na produção de energia, em grande parte devido a uma queda de 6% na tarifa média da rede. Acreditamos que os investidores estão preocupados com a descida das tarifas de energia, mas a administração considera que a queda dos preços dos módulos solares e das turbinas eólicas deverá continuar a apoiar o retorno dos projectos de energias renováveis.

O autor ou autores não possuem ações em quaisquer valores mobiliários mencionados neste artigo. Saiba mais sobre as políticas editoriais da Morningstar.